Hisse Değerlemesi Nasıl Yapılır?

Hisse değerlemesi, bir şirketin hisse senedinin gerçek veya adil değerinin hesaplanması sürecidir. Bu süreç yatırımcıların hangi hisselerin ucuz, hangilerinin pahalı olduğunu anlamalarına yardımcı olur. Borsada kazanç elde etmek isteyen yatırımcılar için doğru hisseyi doğru fiyattan almak kritik önemdedir. Bu yazıda, hisse değerlemesi nasıl yapılır, hangi yöntemler kullanılır ve yatırım kararı verirken nelere dikkat edilmelidir sorularının yanıtlarını bulacaksınız.

Hisse Değerlemesi Nedir?

Hisse değerlemesi, bir şirketin finansal tabloları, piyasa koşulları ve gelecekteki potansiyeli dikkate alınarak yapılan bir analizdir. Amaç, piyasa fiyatı ile şirketin gerçek değeri arasındaki farkı ortaya koymaktır. Eğer bir hisse, değerinden düşük fiyatla işlem görüyorsa bu hisse “ucuz”, aksi halde “pahalı” olarak değerlendirilir.

Hisse Değerlemesinde Kullanılan Yöntemler

Hisse değerlemesi nasıl yapılır sorusunun en net cevabı, kullanılan yöntemlerde saklıdır. Aşağıda en yaygın kullanılan hisse değerleme tekniklerine yer verdik:

1. İndirgenmiş Nakit Akımları (DCF – Discounted Cash Flow)

Bu yöntem, şirketin gelecekte elde etmesi beklenen nakit akımlarının bugünkü değerini hesaplar. Temel bileşenler şunlardır:

• Gelecek yıllara ait gelir tahminleri
• İskonto oranı (genellikle sermaye maliyeti)
• Sonsuz büyüme oranı (Terminal Value)

DCF yöntemi uzun vadeli yatırımcılar tarafından tercih edilir ve detaylı analiz gerektirir.

2. Piyasa Çarpanları Yöntemi

Bu yöntem, şirketin finansal oranlarının sektör ortalamalarıyla karşılaştırılması esasına dayanır. En çok kullanılan çarpanlar şunlardır:

• F/K (Fiyat / Kazanç) Oranı
• PD/DD (Piyasa Değeri / Defter Değeri)
• FD/FAVÖK (Firma Değeri / Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar)

Örnek: Bir şirketin F/K oranı 8, sektör ortalaması 12 ise bu hisse görece ucuz olabilir.

3. Net Aktif Değeri (NAD)

Şirketin sahip olduğu varlıkların toplam değeri ile yükümlülüklerinin farkı alınarak hesaplanır. Özellikle GYO, holding ve varlık yoğun şirketlerde yaygın kullanılır.

Hisse Değerlemesi Nasıl Yapılır: Adım Adım Rehber

Hisse değerlemesi nasıl yapılır sorusunu adım adım uygulamalı şekilde inceleyelim:

1. Şirketin Finansallarını İnceleyin

• Gelir Tablosu: Net satışlar, brüt kar, faaliyet karı, net dönem karı
• Bilanço: Varlıklar, borçlar, özsermaye
• Nakit Akım Tablosu

Bu tablolar size şirketin kârlılığı, borç durumu ve operasyonel verimliliği hakkında bilgi verir.

2. Sektör ve Rakip Karşılaştırması Yapın

Aynı sektördeki benzer şirketlerin çarpanlarını karşılaştırarak hedef hisse hakkında daha sağlıklı sonuçlara ulaşabilirsiniz.

3. Değerleme Modelinizi Belirleyin

Yatırım hedefinize göre DCF, çarpan ya da NAD yöntemlerinden birini tercih edin. Uzun vadeli bir yatırımcıysanız DCF öne çıkar; kısa vadeliyseniz çarpan analizleri daha uygundur.

4. Temkinli Varsayımlar Yapın

Gelecek tahminlerinizde aşırı iyimser olmaktan kaçının. İyimser varsayımlar hisseyi olduğundan pahalı gösterebilir.

5. Marj of Safety Hesaplayın

Hesapladığınız değere göre hisse %20-30 daha ucuzsa yatırım için uygun olabilir. Bu fark, analiz hatalarına karşı koruma sağlar.

Hisse Değerlemesinde Dikkat Edilmesi Gerekenler

• Şirketin güncel finansalları kullanılmalıdır.
• Ekonomik döngü etkileri göz önünde bulundurulmalıdır.
• Yönetim kadrosunun geçmiş performansı dikkate alınmalıdır.
• Özel durumlar (iflas koruma, birleşme vb.) analiz dışında tutulmamalıdır.
• Sektör trendleri ve makro ekonomik göstergeler takip edilmelidir.

Hisse Değerlemesinde Kullanılan Oranlar

Aşağıda, hisse değerlemesi nasıl yapılır sorusunun cevaplarından biri olan önemli oranlara yer verilmiştir:

Fiyat / Kazanç (F/K) Oranı

Bu oran, yatırımcıların her 1 TL’lik kâr için kaç TL ödediğini gösterir. Düşük F/K, genellikle ucuzluğu; yüksek F/K ise büyüme beklentisini ifade eder.

Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD)

Bir şirketin piyasa değeri, defter değerine göre ne kadar yüksek ya da düşük olduğunu gösterir. 1’in altı genellikle ucuzluk sinyalidir.

Temettü Verimi

Yıllık temettü / hisse fiyatı şeklinde hesaplanır. Düzenli temettü veren şirketler değer yatırımı için çekici olabilir.

Hangi Şirketler Değerleme İçin Uygundur?

Her şirket değerleme açısından aynı ölçüde uygun değildir. Değerleme açısından şu özelliklere sahip şirketler daha uygun hedefler sunar:

• Düzenli ve öngörülebilir gelir modeli
• Borçluluğu düşük ve kârı istikrarlı
• Geçmişten bugüne sürdürülebilir temettü politikası
• Net varlık değerine ulaşılabilir şirketler (özellikle GYO, holding, üretim firmaları)

Hisse Değerlemesi Ne Sıklıkla Yapılmalı?

Piyasa dinamikleri sürekli değiştiği için değerleme işlemi de periyodik olarak güncellenmelidir. Finansal tablolar üçer aylık periyotlarla yayınlandığı için yılda en az 4 kez değerleme çalışması yapmak gerekir. Büyük haber akışları, bilançolar veya makroekonomik gelişmeler sonrası değerlemeyi yeniden gözden geçirmek faydalı olur.